CFTC新式報告項目解釋(下)/賈乞敗- 指數型基金的影響與金融期貨交易者報告Current Traders in Financial Futures Reports－Phigroup1的部落格

我們關心的一件大事是指數型基金。他們對行情沒有看法，只是單純的資産配置，但却經常占了總未平倉量的30%以上。如這篇文章所說：2009.09.18 長篇：國際農產品基金籌碼分析/Job-CFTC舊式報告分析小麥為例。指數型基金在新式報告會隱藏在哪呢？我們必須把它抓出來。請看以下原文：

The commodity index trader (CIT) supplement to the COT has been published for 12 agricultural commodities since January 2007. There is some relationship between “index traders” positions in that supplement and “swap dealer” positions in the Disaggregated COT, but there are specific differences. The “swap dealer” category of the Disaggregated COT includes some swap dealers that do no commodity index business and are, therefore, not in the Index Traders category of the CIT Supplemental. Also, the “index trader” category of the CIT supplement includes pension and other investment funds that place their index investment directly into the futures markets rather than going through a swap dealer. Those traders are classified as “managed money” or “other reportables” in the Disaggregated COT, depending on the specific details of their business and trading.

解讀：
從2007年1月始，CFTC發布12個農産品的商品指數基金(The commodity index trader (CIT))補充報告(the CIT Supplemental)。
那麼，新式報告和舊式中的CIT報告有什麼關係呢？
新式報告中的“Swap dealer”包含了一些未承作商品指數業務的互換交易商(Swap Dealer)。而這些互換交易商不包含在CIT報告中的指數型交易者(Index Trader)中。
而CIT報告中的指數型交易者則包含了退休基金、或是一些透過互換交易商直接進行指數型期貨投資的基金。這部份在新式報告中，被分類在資産管理機構(Managed Money)或其它分類(Other Reportables)。
換句話說，在新式分類報告Current Disaggregated Report中，指數基金被打散在互換交易商、資産管理機構或其它分類中，這使得Current Disaggregated Report失去參考性，所以我們沒有追踪。

但還好，在新式報告中，金融類的商品，尤其是外匯期貨類，幾乎不受指數型基金的影響。因為幾乎不會有人買外匯指數型基金，民眾會直接換匯投資。請看以下：

二．Current Traders in Financial Futures Reports，金融期貨交易者報告，簡稱TFF Report，包含外匯、債券、股價指數，如最上方上圖。

舊式報告中的商業(Commercial)分類，在TFF Report中顯示為Dealer /Intermediary(經紀商/中間商)。而投機者(Non-Commercial)則細拆為3項：Asset Manager/ Institutional(資產管理人/資産管理機構)、Leveraged Funds(槓桿式基金)與Other Reportables(其他)。

1．Dealer/ Intermediary(經紀商/中間商)，是市場上的Sell Side，參與者
包括大型銀行，以及證券、交換契約(Swap)與衍生性金融商品的經紀商。

以下三類則為市場上的Buy Side：
2．Asset Manager/ Institutional(資産管理人/資産管理機構)，包括退休基金(Pension Fund)、學校設立或是法人捐助的基金會(Endowment)、保險公司、共同基金(Mutual Fund)，以及客戶為法人機構(Institutional)的基金經理人。

3．Leveraged Funds(槓桿式基金)，主要是指避險基金(Hedge Funds)，不過
也包括已在美國政府註冊的商品交易顧問(Commodity Trading Advisor,
CTA)與商品基金經理人(Commodity Pool Operator, CPO)。

4．Other Reportables(其他)，這類交易人使用期貨市場，主要目的是避掉商業
營運風險(business risk)，無論這個風險是來自於匯率、股票市場或是利率。這個類別的交易人包含：企業財務部門、中央銀行、小型銀行、發行貸款公司(Mortgage Originators)、儲蓄互助社(Credit Union)等。

根據我們統計的結果，槓桿基金普遍參考度大於資產管理機構。

最後，如CTFC報告網址：
http://www.cftc.gov/MarketReports/CommitentsofTraders/index.htm
網頁下半段，如下圖：是舊式報告。

舊式報告(CURRENT LEGACY REPORTS)含有CIT Report(Commodity Index Trader)，它可以把指數型基金的部位分出，但僅限於商品類期貨(如農金等原物料)，不包含金融類期貨(如指數、公債、外匯期貨)。觀察農產品報告，一定要看CIT Report。

過去文章已解釋非常清楚，請看：