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對於巴菲特所受到的恭維，他公司的股價並沒有受到太多親睞。波克夏海瑟威的A股，目前美股約$128,000。儘管這是筆大數目，但截至9月30日，仍小於每股帳面價值$111,178的1.2倍。波克夏的B股（是A股價值的1500分之1）約$85。

波克夏看起來十分誘人，這是因為其股價淨值比接近10年的底部，而且只高於巴菲特表明公司隨時會回購股票時的帳面價值的1.1倍的門檻。波克夏坐擁42億美元現金、11.5億美元在持有母公司及其他的保險子公司。

Wedgewood Partners首席投資主管David Rolfe說：波克夏十分便宜。他認為波克夏在某個程度上提供相當驚人的邊際安全，因為有限的下檔風險，和令人印象深刻的上行，如果投資人願意接受一個更高的股票帳面價值比的話。他說他的這個想法可以退休了，什麼想法？就是波克夏在隨著帳面價值成長時是可欣賞的，但隨著帳面價值每年成長約10%時，這就不是件壞事。


在過去數年，巴菲特建議投資人專注於帳面價值，用來作為衡量公司的成功。同時強調揭露的帳面價值強烈地低估公司的內涵價值。

Rolfe 將內涵價值定在約每股180,000─超過現在報價的42%。看起來似乎有點積極，但巴克來分析師Jay Gelb，對於股票有強力買進評等，他認為2013年年底的目標價位在$154,500。他的目標是在2013年年底前，會達到一個預期帳面價值的1.2倍，以及將內涵價值定在每股$168,000。對於波克夏比較好的一點，是波克夏持續成長的帳面價值提供股票一個上漲的支撐。《霸榮》去年登出公司有利的故事（"Mr. Moneybags," Jan. 24, 2011），從那時候，股價已經上漲了5%。

 

波克夏第三季的獲利低評了充足的盈利能力。獲利總和超過每股$2000，由Burlington Northern railroad, 化學公司 Lubrizol,以及其他保險事業所支撐。帳面價值今年以來已經上升11.9%，下個年度可能再上升15%。由於波克夏權益投資組合87億美元的帳面損失，本週的股票市場可能會限制帳面價值的成長。波克夏每年創造驚人的13億美元稅後獲利。

波克夏現金每季增加超過2億美元。巴菲特喜歡作一些大交易，可能是為了現金。而且他說，兩個潛在的交易約20億美元於今年初告吹，但是巴菲特並無透漏。我們猜測其中一個可能是產險公司Chubb (CB).Rolfe說盈利消息突出了 2009年巴菲特購買Burlington的美學。這鐵路公司值50億美元，他認為已經超過波克夏付出的50％。波克夏現在市值約210億美元。

  

波克夏也擁有一系列房產相關的業務，包含Shaw carpeting, Benjamin Moore paints, Clayton Homes，和具有相當規模的房產經紀業務，這些可以從強勁的訪產市場中獲利。但這些房產相關的股票於今年上漲，並沒有幫助到波克夏。

波克夏的負面消息，仍然是巴菲特的年紀。今年8月，他滿82歲。他仍保持良好的健康，他也說他尚未有計畫退休，這對CEO來說，80歲仍持續工作是不尋常的。

如果巴菲特被迫放棄工作，目前誰將能填補他的角色還不得而知。去年突然辭去波克夏職務的David Sokol 已經從候選名單刪除。目前可能的候選名單有中美能源的Greg Abel，Burlington的Matt Rose，以及波克夏再保險業務的Ajit Jain。儘管沒有人能同時有永像巴菲特那樣的投資和管理技能。巴菲特已經帶來兩位傑出的投資經理Todd Combs和 Ted Weschler，掌管著約4億美元的投資組合。 

一些投資人可能會想見到隨著股票回購，波克夏會變得更具威力。直到現在，公司在價格下跌時已經購回67億股，但巴菲特似乎以歡持有現金用來收購或投資。他喜歡買東西，包含上週Oriental Trading（玩具、宴會供應商） 5億的交易案，這交易似乎小到並不值得花費巴菲特的時間，但它證明了他愛收購，並為企業找到“永久”的家。 

什麼事會使投資人興奮？一個為了現金的大型收購案將會增加利潤，因為公司的現金就是獲利。

巴菲特在波克夏第47任的任期可能已經接近尾聲，股價的表現就好像對他完全離開一樣。隨著波克夏表現的比以往更好，華爾街事不關己的態度，提供投資人一個更有吸引力的價格來買進。


原文出處：http://online.barrons.com/article/SB50001424052748703728004578104952592994278.html?mod=BOL_twm_fs