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在日本經濟復甦的問題上，日本首相安倍晉三已經放出了三支“利箭”——短期的財政刺激，寬鬆的貨幣政策以及結構性改革，三者一起構成所謂的“安倍經濟學”。但是根據多方估計，安倍的“箭袋”還需要第四支箭——長期的財政整頓，以此來應對巨額國債，據預計，日本國債數目在明年可能達到GDP的240%。見圖）


以安倍為代表的日本自民黨，上年與它主要的反對黨民主黨合作，共同通過增加消費稅的議案，到2014年4月消費稅將從5%上漲到8%，而到2015年10月則會升至10%。對於當時的民主黨主席野田佳彥來說，這個議案意味著民主黨帶領日本回到原本的財政發展軌道的改革措施宣佈破產。而額外的消費稅收入有13.5萬億日元（140億美元），則意味著有可能實現2010年設定的目標，即基本預算赤字減半（支付利息之前），到2015年占GDP的3.2%。這個保守的目標不會減少日本的債務，但起碼這個法案總算走在正確的方向上——雖然只有一小步。

接著“安倍經濟學”應運而生。第一支利箭，就是花費額外的10.3萬億日圓來對諸如公共工程領域，重建2011年被地震和海嘯摧毀的東北地區，以及其他工程等採取刺激措施。這種投資使債務問題在接下來會變得更加嚴重，而且將赤字減到3.2%目標（占GDP）的遙遙無期。另一方面，這又會刺激經濟活動，不但能夠增加稅收收入，而且上調消費稅會變得更容易。

實行這個稅種一直爭議眾多。自從1989年實行以來日本股票市場和房地產泡沫就出現峰值。1997年它的提高好像同樣引起了經濟衰退。安倍圈子裡的人認為，任何緊縮政策都有可能使他的經濟增長計畫破產。3月首相向議會委員會表明，他並不會急於提高消費稅，等他看過第二季度GDP的資料再說——這使很多人失望。“我們必須展現出必須恢復財務健康的決心，” 自由党前任經濟與金融事務部部長前原誠司抗議道。提高消費稅是日本控制其國債的救命稻草，一名財務部的官員指出。

正如之前很多人一樣，安倍首相可能認為，還沒有什麼迫在眉睫的債務危機。日本政府國債的受益一如以往的低。國債市場的主力仍然是忠誠的本國儲戶以及企業，而不是見異思遷的外國商人——他們要的只是高利潤。現在又出現一個名義上為日本央行的新買家。作為抵禦通貨緊縮的措施之一，中央銀行在4月宣佈它會買入今年70%的發行國債。央行明確表示它的目的不是要使政府債務“貨幣化”，其國債購買活動為政府提供了一個“視窗期”，讓政府能夠專心於促進經濟增長而無需過多地擔心國債市場的情況。

然而，在某些方面上，行動還是必須的。超過1000萬億日元的龐大國債（令政府）負擔更重。公共服務的開支已經占了稅收的一半。最近日本發展核能的計畫擱置以後，進口能源的龐大開支又會使現在的經常帳戶最終出現赤字，這使得政府不得不依賴外匯。4月23日OECD警告說日本必須把減少債務放在首要位置上。

據預測，日本儲戶每年影響和有效吸收新債務的能力會在近期逐漸降低。人口老齡化意味著人們退休時儲蓄率會降低，拉低收入。高盛投資首席經濟師馬場直彥指出，一直增加的企業現金盈餘通過銀行流轉回央行，到現在仍能抵消這種趨勢。他還說，即使日本企業選擇增加投資，公司的現金餘額還是預計會下跌。（不是所有人都對此擔心：一種反駁就是日本政府的巨大赤字僅僅因為日本的合資企業手握大量盈餘。）

政府財政委員會在六月公佈明年的財政預算案。鑒於它的出臺時間是六月恰逢關鍵的上議院選舉前夕，因此看起來不像是為應對債務的處理而採取有效的新措施。但是馬場直彥預計：假如安倍真的決定推遲明年對消費稅的小幅提高，即使是日本的投資者都會開始重新評估他們的投資組合了。

文章來源：ECO中文網獨家授權 
原文出處：經濟學人