與往常的美國之旅不同，今夏到美國的旅客會發現他們的銀子沒以前值錢了。今年，美元與多國貨幣相比已有所增值。如此一來，旅遊消費相較以往則略顯高昂。美元走強實為罕見，其八十年代早期和九十年代晚期的暴漲也與通常的下降趨勢背道而馳。自四十年前實行固定匯率制度的佈雷頓森林體系崩潰以來，美元兌其他大多數發達國家的貨幣匯率下降。但是，越來越多的分析認為，現在正值綠背鈔票東山再起之時。
美聯儲最近發佈的消息稱，9月一到，或將開始減少新印鈔票購買債券。這是為增強人們對美元的信心而採取的當機立斷的措施。對於結束量化寬鬆的期待已使長期利率有所攀升。十年期國債的收益率已從5月1.6%的低水準上升至2.6%。收益率上升，美國則會吸收來自風險較高的國家的資本，美元升值也就順理成章了。
美元價值回升的更深層次原因在於相對健康的美國經濟。銀行不良抵押貸款已被清理乾淨，房地產市場正在復蘇，就業機會正穩步增加。1月份，非農行業增加了195000個就業機會，完全符合迄今為止的經濟平均增速。
國內生產總值（GDP）增長縱然有上升趨勢，但仍趨於平穩。在新近展望中，國際貨幣基金組織（IMF）預計美國經濟明年將以2.7%的速度增長，這遠非繁榮昌盛。但其他發達國家，如日本和英國，則不敢奢求與之媲美。而歐元區，依然深陷衰退的泥潭。
也許是為了突顯其有所不同，歐洲各國央行本月早期均表明，仍將採取更為寬鬆的貨幣政策。歐洲央行（ECB）行長馬里奧•德拉吉7月4日表示，該行將保持其基準利率不變，或者在相當長的一段時間內保持較低水準。這是歐洲央行首次毫不含糊地指明利率的未來走向。不久前，英國央行貨幣政策委員會新任領導馬克•卡尼首次組織召開會議，會議聲明，考慮到近來長期債券收益率有所上升，英國經濟在確保其央行基準利率上升方面仍顯乏力。
正是美聯儲自身對可能減少購買債券這種做法的嚮導，歐洲債券收益率才得以抬高。隨著美國與歐洲在貨幣政策方面各行其道的趨勢日漸顯著，大西洋兩岸市場利率的差距或將擴大。美元不能在升值了。
仍在表面徘徊
那麼美元會升值到何種程度呢？就目前來看，頂破天也無非是與其他主要貨幣斷斷續續地保持5%-7%的匯率水準。當前，美國經濟態勢看好，足以促使美元升值，但還未強勁到能夠刺激類似九十年代晚期時的牛市。即便美聯儲不久將減少購買債券，要想基準利率從近乎為零的水準有所回升，恐怕還得幾年。美聯儲已表明態度，在失業率從目前的7.6%下降到6.5%之前，將保持按兵不動。7月10日，美聯儲主席本•伯南克表示，失業率下降到6.5%以後，其基準利率仍將長時間保持在零左右。同時，美聯儲將自行應對美元快速升值的局面，因為任何發達國家都不希望在增長匱乏之時保持貨幣強勁。“因此，美元價值回升將不會深入下去”，法國興業銀行一位分析師凱特如是說。
歐元貶值的程度也許仍然有限。歐元區主權債務危機的陰影揮之不去，已持續了3年多，而在整個期間，歐元也很少被視為幣值低的貨幣。即便美聯儲和國際貨幣基金組織調整了貨幣政策，巨無霸指數對貨幣的粗略估算得出結論：歐元/美元公允價值將略高於1.26。
歐元擁有這般彈性，原因之一或許在於對外國人而言，歐元比美元更難掙，因為歐元區擁有大量的經常性帳戶盈餘，而美國卻是一個赤字大國。原因之二則是中國人民銀行或把歐元的暫時性低迷視為契機，以此來擴大其海量外匯儲備的幣種範圍，打破單一美元儲備的僵局。歐元/美元公允價值會低於1.20嗎？一位在美國工作的對沖基金經理答道：“那你得問中國人。”
在與新興市場貨幣的兌換中，美元可能獲得最大收益。少數幾個國家，其中包括印度和南非，主要依靠外資來減小貿易赤字。由於這些國家期待美聯儲能放鬆對貨幣政策的控制，其貨幣自5月以來均貶值了10%左右。 只要美國國債收益率保持低水準，發達投資國就會樂於購買新興市場國家發行的國債。但由於量化寬鬆接近尾聲，要從美國獲得這些資金則更為艱難。
有報導稱，新興市場國家已從其外匯儲備中售出少量美元儲備以放慢其貨幣貶值的速度，此後，其央行會通過拋售部分歐元儲備來重新填補美元儲備留下的空缺。因此，這可能會帶來第二波影響。到明年夏季，前往美國的遊客也許會發現，美元更值錢了，錢包也“瘦”得更快了。
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原文連結： 經濟學人
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