網友shinjyo提問：
job大您好，我想請教您覺得這樣的操作可不可以做。我做選擇權純買方，
專賭黑天鵝事件。模擬過去10年的資料，最大單月虧損是-10%，最大獲利
超過100%。如果本金一直不變的話，10年中連續最大虧損是-70%，10年累
積績效是超過800%。不知道這樣的操作是否可行？
賈乞敗回應：
請看這篇文章：2011.11.10 選擇權只當純買方/賈乞敗-黑天鵝基金操作法公開
這件事情我做過，以實際情況來說，有幾個問題。
一． 實際風險：
回測的績效以實際來說，獲利至少都要打個7折。連虧損一定要有2倍的心理準備。你說最大連虧-70%，我可以跟你保證，最大連虧損一定會破紀錄，實際可能會到-90%以上。10%的資金要回到100%，需要1000%的報酬率，那很難達成。這個連虧，絕對太大。
如果你的回測沒錯，而且是單利的報酬率，則這個策略的報酬/風險比是800%/70%=11倍。平均每年用1元的風險可以換到1.1倍的獲利。因為許多(報酬/風險比)高的策略都是模擬出來的結果，所以我不評論這樣的倍數夠不夠高，因為重點會在於這個策略到底長期能不能賺到錢。如果可以賺到長期的錢，那麼就應該納入投資組合中。只是我會建議你把它變成80%/7%的策略，獲利才累積的起來。另外再找其它的策略做投資組合。
二．心理風險：
你在回測的時候，你看到的是谷底，接下來會止跌回升，所以你會覺得撐的過去。但實際你遇到-70%的連虧時，你看到的是懸崖，是絕望，你不知道未來會不會輸光。所以永遠都要多存一口糧。以人性來說，資金跌20%就會難過了，更何況是跌70%。回測，看不到在最低點時的心理壓力。但我跟你說，我有好幾次賠到只剩下1/3的資金，那只能用絕望形容。心理的傷可能要用一段時間才能平復。人類的大腦不適合受到太大的痛苦：
2011.04.29 交易心理：虧損、分手、痛苦/Job賈乞敗-過度的痛苦會造成大腦萎縮
剩下1/3的資金要賺回來，真的太難，那無法累積。我建議最大連虧損要死守在20%以下。
三．時間風險：
最大連虧損是空間的風險，除了空間。時間也是很大的風險。我有一個過去表現一直很好的策略，但最近一年沒有賺錢，甚至有虧損。這過去沒有發生過，但老話一句，交易久了，你什麼事都會遇到。你怎麼知道這個策略不會繼續虧下去？回測時，一年的連虧，幾秒鐘就過去了。但實際上你遇到一年的連虧損，很容易失去信心。雖然幸運的是這個策略最近開始賺錢，但如果它一直賠下去，我到底能撐到什麼時候？
單一策略有太大的危險，我還是建議你做投資組合。至於策略有沒有失效？我會認為不是策略的問題，而在於市場有沒有改變？是市場的問題，不是策略的問題。
這個問題和上一個問題看來不同，但其實背後的問題都是一樣的。
2012.08.10 不用槓桿，對初期本金不夠的人，根本太難？/賈乞敗-危險的想法
這個問題的背後，或許顯示的是你只看到了績效，但沒看到風險。但對於我來說，我會認為只能控管風險，獲利是隨之的結果。
我給的建議仍然一樣，請建立系統。系統的穩定度決定於市場和策略的多寡。有了系統就不會想單押一個策略。
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