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即使按照疲弱復甦的標準，近期的美國經濟看起來還是十分脆弱，增長已降至2%以下，而失業率突破了8%，工業活動似乎正在萎縮。然而樂觀的復蘇跡象不會有錯，尤其是在華爾街：股市達到2007年來的最高水準。消費者信心也正在緩慢回升，再加上人們對巴拉克•奧巴馬的認可，就算放到米特•羅姆尼出現過失之前，還是會增加奧巴馬競選連任的勝算。

央行行長還有他們的“印鈔機”對氛圍的改善功不可沒。9月13日，美聯儲稱，在對降低失業率方面取得明顯進展之前，其將無限制地購買按揭證券及其它資產。在此一周之前，歐洲中央銀行（ECB）承諾將購買必要多的主權債務來抑制對歐元區解體的擔憂。日本銀行本周也將其資產購買計畫擴大至10萬億日圓（1280億美元）。這些聲明取悅了投資者，投資者喜歡這一事實--央行行長和政客們不一樣，他們能印出他們需要的鈔票。

通脹之外一無所懼

市場的樂觀態度得到印證了嗎？美聯儲之前實施了數輪相似的“量化寬鬆”（QE），結果都不盡人意。共和黨人諷刺美聯儲的印鈔就像一個沒勁的“糖嗨”（由吃糖帶來的興奮感）；羅姆尼發誓要在現任美聯儲主席伯南克2014年任期到期後將他換掉。其他的批評者提出了兩個主要反對意見，然而兩個都無法破壞量化寬鬆的理由。

第一點是量化寬鬆會加劇通貨膨脹，弊大於利。這不太可能。只有在經濟過熱時，放鬆貨幣政策才會刺激通貨膨脹，而非像現在這種還有很大餘量的情況。美聯儲反通脹的名聲太響，這可能會削弱量化寬鬆政策的效力：投資者們會認為通脹一旦越過美聯儲2%的紅線，貨幣政策將被撤回。由於伯南克想使失業率更低，他放出信號，即使通脹超過了2%，他也不會立即將政策調頭。這現在應該有助於促使家庭消費，企業投資，而不是讓通脹侵蝕掉他們的儲蓄。

第二個批評是，再多的量化寬鬆也無濟於事，因為美國經濟的困境與高利率無關。下面有一些事實為證。在發生負債驅動型金融危機時，家庭和企業通常會用數年時間來削減債務，對於低利率的誘惑不太敏感。在美國，由於嚴格的貸款標準，這一代想利用最低的按揭利率的借款人往往會發現無法如願。

然而這些都無法成為美聯儲堅持現行政策的理由。之前的量化寬鬆或許不是一付萬靈藥，但確實起了作用。例如，通過調低撐起按揭利率促進了住房市場增長。最近的議論量化寬鬆與之前的有所不同，因為正如歐洲央行的聲明中提到的，這不僅取決於債券的強力買入，還在於預期的改變。接未來一年內，抑制復蘇的力量應該會有所削弱，會是美聯儲的藥房更加有效。去杠杆化的進程進展順利。住房市場正在恢復，隨著房價的上漲，消費者會感覺更富有，銀行會更願意放貸。雖然歐洲央行沒有解決歐元危機，但令人痛苦的解體已不太可能發生。

但有財政政策這個問題可能會顯著惡化。今年年底，喬治•布希的減稅法案將會到期，自動削減開支啟動，會給經濟帶來相當於5%年GDP的沉重一擊，足以將美國拖回經濟衰退。即使政客們想出了延緩“財政懸崖”的方法，但由於之前的刺激措施到期，計畫中的緊縮措施生效，使美國經濟仍會感到更加緊縮的財政政策的阻力。

共和黨和民主黨都承認必須避開財政懸崖，但是他們在如何做上面卻有著完全不同的想法，從而將這個問題留到大選之後。對於一個需要未雨綢繆的事情，拖延毫無意義。一個政策應該有什麼要素非常明顯。美國急需一個中期計畫，既需要通過改革稅制以提高收入，又需要抑制如養老金及老年人醫療費用（醫保）等福利支出的長期增長。這一過程還需要循序漸進。要想達這一計畫需要共和黨人擦掉他們為增稅設置的紅線，民主黨需要擦掉其關於醫保利益的紅線。如果他們不接受這些，伯南克可沒什麼能幫他們的了。

資料來源：ECO中文版獨家授權http://www.ecocn.org/thread-82964-1-1.html
原文出處： http://www.economist.com/node/21563314  
 
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