最近似乎是到了飲酒慶祝的時候，就算不開瓶陳年佳釀，也該來瓶加州黑皮諾意思一下。美國被引用得最多的股指——道瓊工業指數終於又創新高，超過了2007年十月的記錄。其他發達國家的股市也同樣大幅上漲，東京甚至在今年實現了兩位數的增長。
華爾街的盛宴不能全都歸功於國內經濟狀況。據預測，今年美國經濟將略微增長2.0%。扣除物價因素計算，2009年3月以來，美國經濟累計增長了7%，道指增長了一倍有餘。中國經濟同期累計增長41%，但如今滬市綜指距離2007年創下的高位仍有一半之遙。
全球股市大漲是各國央行精心戰略部署的結果。央行壓低債券收益率，以說服投資者購買高風險資產，從而使企業界和消費者恢復信心。因此，許多發達國家公債水準很高，政府債券收益率卻接近歷史最低水準，算上通脹之後，手持現金的投資者獲得的是負利率。這樣股市就成了不二之選。
世界經濟如此疲軟，各國央行採取這樣的政策是合理的，但風險也存在。一旦央行出手提振信心，就難免有鼓勵過度冒險之嫌——八九十年代股市長期牛市時就是如此。美聯儲官員Jeremy Stein上月在一次演講中指出，此次股市回漲中，信貸市場出現了過度活躍的初步跡象。信貸泡沫中典型的高風險證券已經開始再起。
此外，對股價被過度評價的擔心並非無憑無據。由於近來海外子公司發展勢頭強勁，美國公司收益占GDP的比例達到了1945年以來的新高，因此繼續上升的餘地並不大。事實也的確如此，收益增長減速在最近幾個月中有所顯現。在3月31日結束的這一季度中，標普500指數成分股公司收益同比增長率僅為1.2%，除去金融公司後這一資料僅為0.1%。這一切都使得美股股價顯得貴得令人咋舌，比長期平均值高出40-50%。
即便如此，本次股價被過度評價的程度還不及上兩次牛市，畢竟美國公眾對股權共同基金的胃口還只是剛剛恢復。因此，央行聽之任之也情有可原，何況美國經濟還很虛弱，任何輕舉妄動都有可能傷了元氣。
新版節約的悖論
然而，股票投資者還是應當保持冷靜。美國養老基金尤其要提高警惕，現在債券收益率低、股票估值高，預示著投資回報率前景堪憂。要減少養老金赤字，就必須多加投入。同理，通過401(k)等計畫來供養老金的工薪階層要想安度晚年，就得多交錢。但是，矛盾就來了。為了提振經濟、擺脫低迷，央行希望企業和個人短期內少儲蓄、多花錢。既要短期多花錢，又要長期多存錢，這是身陷危機的發達國家面前最大的難題。
要是道指繼續這麼漲下去，事情倒也好辦了。只可惜，漲勢也快到頭了。
文章來源：ECO中文網獨家授權
原文出處：經濟學人
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