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歐洲央行的債券購買計畫要想成功,很多事情必須要搞定

歐債危機的各個階段表現出了一個共同的模式。首先,市場出現恐慌。然後政治家或歐洲央行(ECB)出面應對,作出承諾、採取行動,於是市場的緊張情緒得到平復。但每一次的平靜都比上一次的持續時間更短。

8月2日,歐洲央行行長馬里奧•德拉吉又做了一次安撫市場的嘗試。他勾畫出一個在二級市場購買債券的新框架。投資者起初表現的無動於衷:他們想要行動,而非計畫。但從那以後,市場情緒開始變得樂觀起來,因為人們對該計畫的精妙性有了更深入的瞭解。

歐洲央行以前也購買過債券。例如,去年夏天為了降低西班牙和義大利的國債收益率,它就購買了這兩個國家的債券。但未來的債券購買計畫會和以前的有所不同。購買的對象是短期債券,而非長期債券。需要幫助的國家只有先向歐元區紓困基金請求援助,歐洲央行才會購買它們的債券。與歐洲央行不同的是,紓困基金可以購買一級市場發行的債券,但前提是申請國必須遵守嚴格的救助條款。

歐洲央行的債券購買計畫將最大限度地利用好紓困基金的有限資源——EFSF/ESM的最新貸款規模為5000億歐元(6200億美元)——它們將得到歐洲央行來自二級市場的火力支援。陷入困境的政府必須滿足特定條件,因此歐洲央行的債券購買計畫不會緩解它們身上的壓力。另一種保持受助政府壓力的方法是只購買它們的短期債券:歐元區各國更喜歡長期債券,因為它不像短期債券一樣需要頻繁地滾動發行。

德拉吉還承諾將解決投資者的一大憂慮。在今年早些時候進行的希臘主權債務重組中,歐洲央行決定獨善其身。自那時起,債權持有者就開始擔心歐洲央行購買的債券越多,他們在債權人梯次上的獲償排名就越靠後。歐洲央行聲稱,這些有關償債優先權的擔憂將會得到處理。

即使歐洲央行把這個問題解決了,債券購買計畫的運行還面臨著眾多其他阻礙。首先,在9月12日之前任何事情都做不成。德國憲法法院將在這一天對歐元區永久性救助基金的合法性作出裁決。其次,荷蘭也將在同一天舉行大選,因此9月12日至關重要。如果荷蘭選民步芬蘭人的後塵,把多數選票投給了反歐元的政黨,那可能的後果是:或者債權國使用紓困基金的意願將因此降低,或者債務國將承受更為苛刻的救助條件。

義大利和西班牙不願意申請紓困已經成為債券購買計畫的一大阻礙。如果說北歐國家感到救助的疲勞,那麼在南歐國家,隨著選民對財政緊縮的敵意日益高漲,這些國家感受到的是改革的疲勞。因為緊縮似乎使得經濟衰退更加嚴重了。

此外,德拉吉的計畫還沒有贏得德國央行行長延斯•魏德曼的支持。德拉吉很清楚德國人對他們的央行所抱持的尊敬之情。他也知道是德國為歐元提供了經濟擔保。明白了這一點即意味著歐洲央行的債券購買規模將小於市場預期。作為一名中央銀行家,德拉吉顯示出了外交官和政治家的機敏。但是,由於他既要為債務國提供救助,又要讓債權國感到安心,可供他縱橫捭闔的空間已經不多了。

資料來源:ECO中文網獨家授權http://www.ecocn.org/thread-75087-1-1.html

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