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新興經濟體增長減速並不意味著蕭條的開始。但對於全球經濟來說，這其實是一個轉捩點
 
當一名冠軍級短跑選手的成績同巔峰時期相比大幅下降時，為其找到出現這種現象的原因需要耗費一定的時間。到底這是由於暫時的身體不適所造成的呢？還是因為永久失去了以前的鋒芒所造成的呢？對此，人們難以得出一個定論。如今，同樣的情況又出現在21世紀的全球經濟短跑健將——新興經濟體——的身上。在過去的十年中，新興經濟體經歷了一段快速增長的時期：他們先是將全球經濟帶到一個繁榮時期；隨後，又在金融危機來臨時，繼續推動全球經濟向前發展；但是在此之後，這些新興經濟大國的增長開始呈現出急劇的減速的跡象。

 
謹防八月。八月有各種假日和長週末（特別是在歐洲），也發生了很多金融危機。1993年8月，歐洲匯率機制崩潰；1998年8月，俄羅斯盧布貶值，債務違約；2007年8月，信貸緊縮首次登上媒體頭條；2011年8月，美國失去國家信用AAA評級，歐洲危機加劇，股市再顯動盪。
這其中，有一些是巧合。但八月價格多劇變確實有一個比較可信的理由。歐洲人為了逃離黏糊濕熱的市中心都奔向了海灘。就連一向有上班癖好的美國人，也可能在八月碰上零散的休息日。
屆時，商人們、對沖基金經理人等活躍的投資者們將禁不住想停止最具風險的業務，將利潤收入囊中；銀行做市的工作將交由資深交易人負責，並且有嚴令規定，老闆不在期間，交易人不得實行任何大的風險性操作。這樣一來，市場流動性就很小，一旦壞消息傳來，根本無法吸納大量的拋售。

 
隨著美國銀行紛紛開始發佈第二季度盈利情況，人們常說的一句話就是“這不是最糟糕的”。的確如此，這些利潤回報最顯著的特徵就是，收益仍在繼續。縱觀全國銀行，不論規模大小，不論是地方銀行，還是國家銀行，都乘著共有的東風獲益；法律訴訟越來越少；經濟仍在擴張，即便勢頭微弱；房地產市場正在復甦；審計者正推動銀行繼續釋放貸款損失準備金：實際損失著實微乎其微。
 

 
歐洲央行行長德拉吉謙虛地作出評價：“也許，直接貨幣交易是近期最成功的貨幣政策。” 去年夏季，歐洲央行（ECB）許下諾言，要利用直接貨幣交易政策來購買歐元區經濟困難國家的債券。ECB行長平定了債券市場，值得嘉獎。但是，實際情況還是很糟糕，歐洲各個銀行現在處在了問題的中心。
歐元區經濟萎靡的狀況已經連續了6個季度了。IMF這周再次重新修訂了對2013年度的預計：今年歐元區經濟下降0.6%（另外，該組織調整了對英國經濟的預測，認為英國今年經濟能有所回升）。歐元區核心國家的經濟前景進一步惡化了，部分是因為中國經濟發展速度降低：今年五月德國向中國的出口量跌至了兩年最低。但是，慘劇影響的卻是邊緣國家的經濟。
希臘的經濟衰退已經連續6年了；西班牙的失業率高達27%；本周義大利的信用等級有所下降。ECB執行委員會會員Benoit Coeure在7月10日表示：“歐元區仍陷入嚴重的危機中”，事實確實如此。直接貨幣交易正常也許會阻止人們在金融上的投機行為，但是給人們和債券收益也增添了壓力。連年失業、經濟困難以及債權國的法令都讓葡萄牙和希臘的政治岌岌可危。

與往常的美國之旅不同，今夏到美國的旅客會發現他們的銀子沒以前值錢了。今年，美元與多國貨幣相比已有所增值。如此一來，旅遊消費相較以往則略顯高昂。美元走強實為罕見，其八十年代早期和九十年代晚期的暴漲也與通常的下降趨勢背道而馳。自四十年前實行固定匯率制度的佈雷頓森林體系崩潰以來，美元兌其他大多數發達國家的貨幣匯率下降。但是，越來越多的分析認為，現在正值綠背鈔票東山再起之時。
美聯儲最近發佈的消息稱，9月一到，或將開始減少新印鈔票購買債券。這是為增強人們對美元的信心而採取的當機立斷的措施。對於結束量化寬鬆的期待已使長期利率有所攀升。十年期國債的收益率已從5月1.6%的低水準上升至2.6%。收益率上升，美國則會吸收來自風險較高的國家的資本，美元升值也就順理成章了。
美元價值回升的更深層次原因在於相對健康的美國經濟。銀行不良抵押貸款已被清理乾淨，房地產市場正在復蘇，就業機會正穩步增加。1月份，非農行業增加了195000個就業機會，完全符合迄今為止的經濟平均增速。

 
【導讀】近期中國國內出現的“錢荒”，給銀行和金融機構帶來了一次重大的衝擊，同時股市場也產生了巨大的動盪，這吸引了全球眾多投資者和監管者的關注。從一定意義上講，過去一周發生的市場波動，是一次由央行主導的，並且大體在央行監控之下的可控性“金融危機”。
 
包括本刊在內的許多社論，都喜歡將中國和美國——這一世界最大經濟體的經濟做一比較，除先進程度外，中美經濟在規模上，難分伯仲。然而近期，中美兩國的經濟初露不祥之兆。突然之間，中國可能會重蹈美國5年前之覆轍。數年的過度信貸之後，中國大部分的金融市場都在銀行系統下運作，就在本月，中國金融機構間開始停止互相借款；就在6月20日，銀行同業間利率激增至25%。一時間，“錢荒”似乎讓人不禁想起2008年發生在美國的金融危機，那時美國經濟還有待全面復蘇。

有許多理由表明基金經理可能會出售蘭特。南非的經濟增長幾乎停滯；高達25%失業率與歐元區表現最差勁的地區相當。採礦業受勞工騷亂困擾的同時礦產品價格也在下跌。巨大的貿易赤字表明本土製造商面對國外競爭顯得那麼羸弱不堪。蘭特兌美元匯率今年已經下跌了16%，除了敘利亞鎊和委內瑞拉玻利瓦爾省沒有比它跌得更慘了
 
然而國內的困境不足以解釋蘭特的暴跌。南非擁有富裕國家一樣的金融市場：在南非買賣債券和股票比在大多數中等收入國家都更方便。因此蘭特也成為投機者在新興市場建立頭寸較為普遍和便利的貨幣工具。當大批湧入的熱錢感覺到美國的量化寬鬆政策將要結束時，新興市場的債券和股票也成為投機者拋售的對象。許多新興國家的貨幣都遭到衝擊，而蘭特首當其衝。

 
評論：
歐元區的問題根本之一來自於，天真浪漫的民族性，各個衰退國民眾一方面希望留在歐元區，一方面又不接受撙節的解決方案，不切實際又自相矛盾的情況下，拖延已久的問題恐怕是難以獲得解決。
或許你錯過了這個新聞，但歐盟確實在本周舉行了一次峰會。週三，當各國領導人享用了豐盛的工作午餐後，他們把剩下的半天時間都用在了能源與稅收等重量級問題上。去年那段焦頭爛額、被歐元即將解體的話題糾纏不放的日子已經一去不復返了。如今，歐洲領導人注意到，歐元區的大多數國家都在進行改革，一些南歐國家的競爭力也正處於恢復當中。從潘朵拉的盒子中被釋放出來的國債市場重新回到它應該呆的地方。股票市場在過去的一年中已上升了25%。在歐洲，沒有人假裝生活是安逸的，人人都知道艱難的工作和犧牲還在等著他們。但是無論如何，危機的最壞時刻總算是平安地過去了。

評論：儘管歐洲股市表現不俗，仍然無法掩飾歐元區經濟衰退的事實，疲弱的消費力和高居不下的失業率，是義大利和西班牙最棘手的問題，若不加大力度拯救和解決，歐債風暴隨時都可能再現。
 
之前一次的歐元危機也許過去了，不過另一場危機卻已到來。雖然單一貨幣再也不會在金融市場上遭遇圍追堵截，不過，除非歐元區經濟能夠繼續保持增長，否則這並不能說明條政治路線的可行性。當5月15日各國國內生產總值的資料公佈後，任何對經濟快速復蘇的幻想都消失殆盡。這些資料表明，歐元區仍然陷在經濟衰退的泥潭之中無法自拔。

短評：歐債危機困難重重，繼賽普勒斯後，西班牙和義大利也陷入困境。這兩國的問題存在已久，從銀行延燒到中小企業，最後的解決辦法是歐洲的全民買單，雖然殘酷，但或許這會是求解最有效的方法之一。
  
在約翰•穆勒眼裡，貨幣是一部機器：保障運作的工具，正如交易貨物一般。沒有貨幣交易速度將變慢。密爾頓•弗裡德曼強調：由於貨幣無處不在，當其秩序混亂時，就像一隻猴子將其他機器運作全盤攪亂。歐洲情形更加嚴重。金融秩序混亂，義大利西班牙經濟可能要墮入衰退深淵。